যখন কোনো নতুন Technology পুরো পৃথিবীতে আলোড়ন ফেলে, তখন তার প্রভাব শুধু Science ও Engineering-এর মধ্যেই সীমাবদ্ধ থাকে না। এই প্রভাব ছড়িয়ে পড়ে Global Economy-র প্রতিটি Sector-এ, আর এর সবচেয়ে শক্তিশালী প্রতিফলন দেখা যায় Stock Market-এ। গত কয়েকটা বছরের-এর দিকে তাকালে আপনি দেখতে পাবেন, সেই Phenomenon-এর সবচেয়ে বড় এবং আলোচিত উদাহরণ হলো AI, অর্থাৎ Artificial Intelligence। মনে হচ্ছে যেন আমরা একটা নতুন Industrial Revolution-এর মুখোমুখি দাঁড়িয়ে আছি, যার Driving Force হলো এই AI!

সাম্প্রতিককালে, Financial Market-এর দিকে চোখ রাখলেই একটা জিনিস স্পষ্ট – The S&P 500 Index-এর Record Highs-এর পেছনে মূল চালিকাশক্তি হলো এই AI Hype। Investment Community এতটাই Excited যে, তারা মনে করছে AI-এর এই Wave-এর উপর ভর করে Technology Sector ছুটছে অদম্য গতিতে, আর এই গতি শুধু বাড়ছেই! প্রতিটি Company, ছোট থেকে বড়, নিজেদের Product, Service এবং Business Model-এর Core Operation-এর অংশ করতে চাইছে AI-কে। কিন্তু এই চকচকে Hype আর বাঁধভাঙা Enthusiasm-এর আড়ালে কি কোনো অপ্রত্যাশিত বিপদ লুকিয়ে আছে?

Wall Street-এর কিছু অভিজ্ঞ Expert কিন্তু এই AI-Rally-র Foundations-কে 'Increasingly Precarious' বা 'ক্রমশ নড়বড়ে' বলে Warning দিচ্ছেন। তাদের মধ্যে একজন অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ Voice হলেন Stephen Wu, যিনি Carthage Capital-এর একজন Founder। তিনি মনে করছেন, এই যে AI-এর উপর ভিত্তি করে Stock Market-এ এক অভূতপূর্ব চাঙ্গা ভাব দেখা যাচ্ছে, এটা হয়তো খুব দ্রুতই একটি 'Bubble'-এ পরিণত হতে চলেছে – যা যেকোনো মুহূর্তে ফেটে যেতে পারে! তার এই Warning-এর গভীরতা বুঝতে হলে, আমাদের আরও বিস্তারিত আলোচনা করতে হবে।

Stephen Wu-এর এই Warning-এর পেছনে কিন্তু একটা মজবুত এবং Unique ভিত্তি আছে, যা তাকে অন্যান্য Analysts থেকে আলাদা করে তোলে। তিনি শুধু একজন Finance Expert নন, তার Expertise Technology-র জগতেও বিস্তৃত। Career-এর একদম শুরুর দিকে তিনি Amazon এবং Microsoft-এর মতো বিশ্বের Top Tech Giants-এ একজন AI Engineer হিসেবে কাজ করেছেন। ভাবুন তো, একজন ব্যক্তি যিনি Technology-র একদম Core-এ প্রবেশ করে AI কীভাবে কাজ করে, এর সীমাবদ্ধতা কী, এবং এর Practical Application কী, তা দেখেছেন; আবার একই সাথে Financial Market-এর জটিল গতিবিধি, Valuation এবং Market Behaviour-এর Impact-ও খুব কাছ থেকে অনুভব করেছেন – তার Perspective কতটা Unique এবং Valuable হতে পারে! এই Double Expertise-ই তাকে The Technology এবং The Market-এর Performance-এর যোগসূত্র নিয়ে এমন গুরুত্বপূর্ণ এবং গভীর Observation দিতে সাহায্য করেছে। Stephen বিশ্বাস করেন যে The Market যতটা Robust বা শক্তিশালী দেখাচ্ছে, আসলে এর Inner Strength বা অভ্যন্তরীণ দৃঢ়তা ততটা নাও থাকতে পারে। তার মতে, আমাদের এই Moment-টি খুব সতর্কতার সাথে Observe করা উচিত।

AI-এর প্রেক্ষাপটে ডট-কম বাবল এর পুনরাবৃত্তি?

Stephen Wu-এর Alarm-এর মূল কারণ হলো, তিনি মনে করেন বর্তমান Market Conditions-গুলো এক অস্থির এবং আশঙ্কাজনক 'Resemblance' বহন করে The Infamous Dot-Com Bubble-এর সাথে। যারা সেই সময়কার ঘটনাগুলি জানেন না, তাদের জন্য একটি সংক্ষিপ্ত Recap:

The Dot-Com Bubble ছিল 90-এর দশকের শেষের দিকে এবং 2000-এর দশকের শুরুর দিকে এমন একটি সময়, যখন Internet-ভিত্তিক Company-গুলোতে, বিশেষ করে Web-Based Companies-গুলোতে, অসংখ্য এবং Huge Numbers of Investments এসেছিল। এই Investment-গুলো ছিল মূলত Speculation-এর উপর ভিত্তি করে, অর্থাৎ Company-গুলোর Real Profitability বা Actual Business Model-এর চেয়ে ভবিষ্যৎ Growth Potential-এর উপর বেশি জোর দেওয়া হয়েছিল। কিন্তু দুঃখজনকভাবে, সেই সময়কার অনেক Company-ই Fullness of Time-এ Expected Profit অর্জন করতে Failed হয়েছিল এবং ফলস্বরূপ, ২০০২ সাল নাগাদ পুরো Market-ই ভয়াবহভাবে ধসে পড়েছিল, অসংখ্য Investor তাদের সমস্ত Capital হারিয়েছিলেন।

Stephen খুব স্পষ্টভাবে বলছেন, "The S&P 500 Record Highs-এ থাকলেও, The Gains কেবল A Few Tech Companies-এর মধ্যে Concentrated – যা The Dot-Com Boom-এর সময়ের চেয়েও Worse। " এই বাক্যটি খুবই গুরুত্বপূর্ণ। এর মানে হলো, বাজারের যে উত্থান আমরা দেখছি, তা গোটা Market-কে Represent করছে না, বরং শুধুমাত্র অল্প কিছু Big Tech Company-র Performance-এর উপর নির্ভরশীল। এটি একটি বড় Warning Sign।

Stephen-এর প্রধান Concern হলো 'Market Breadth' নিয়ে। সহজ ভাষায়, Market Breadth বলতে বোঝায় Stock Market-এর Overall Health বা বাজারের একটি সামগ্রিক চিত্র। যদি শুধু কয়েকটি Company অসাধারণভাবে ভালো করে, কিন্তু বেশিরভাগ Company-র Performance সাধারণ বা খারাপ থাকে, তাহলে Market Breadth দুর্বল হয়। Stephen দেখছেন, 'Equal-Weight Indices' (যেখানে Index-এর প্রতিটি Company-কে সমান গুরুত্ব দেওয়া হয়) 'Market Cap'-এর উপর Weighted Indices-গুলোর (যেখানে বড় Company-গুলোকে তাদের Market Valuation অনুযায়ী বেশি গুরুত্ব দেওয়া হয়) তুলনায় 'Significantly Underperforming' করছে। অর্থাৎ, যদি আমরা বাজারের সমস্ত Company-কে সমানভাবে দেখি, তাহলে তাদের গড় Performance বেশ হতাশাজনক। এই বিষয়টিই বাজারের গভীর দুর্বলতাকে তুলে ধরে। Historically, এই Kind of Pattern-এর পর Market-এ Sharp Corrections বা হঠাৎ বড় ধরনের দরপতন আসতে দেখা গেছে। Stephen ঠিক এই Historical Pattern-এর উপর ভিত্তি করেই তাঁর Prediction-গুলো Suggests করছেন। তিনি আজকের Market-কে Millennium-এর শুরুর দিকের সেই কঠিন সময়টার সাথে Compare করছেন, যখন The Dot-Com Boom পুরো Investment Landscape-কে Over Took করে নিয়েছিল এবং পরে তা বিশাল এক ধসের কারণ হয়েছিল। এই একই রকম 'Irrational Exuberance' বা অযৌক্তিক উদ্দীপনা তিনি বর্তমানে AI Sector-এ দেখতে পাচ্ছেন।

দ্বিমুখী প্রযুক্তি ক্ষেত্র – একদিকে বিলিয়ন বিলিয়ন Investment, অন্যদিকে অনিশ্চয়তা!

আপনি হয়তো ভাবছেন, Big Tech Companies-গুলো যখন AI-তে এত বিলিয়ন ডলার Invest করছে, তখন Market দুর্বল হয় কীভাবে? হ্যাঁ, ঠিকই ধরেছেন, এটাই হলো Paradox! এটি একটি Two-Sided Coin-এর মতো। একদিক থেকে দেখলে মনে হয় AI-এর ভবিষ্যৎ খুবই উজ্জ্বল এবং সীমাহীন সম্ভাবনাময়। Valuation নিয়ে কিছু Concerns থাকা সত্ত্বেও, বিশ্বের Hyperscale Cloud Providers-রা AI Infrastructure সম্প্রসারণে 'Unprecedented Amounts of Capital' Commit করে চলেছে। সংখ্যাগুলো কিন্তু রীতিমতো চোখ কপালে তোলার মতো এবং এর গুরুত্ব অপরিসীম! উদাহরণ হিসেবে, Amazon সম্প্রতি Nvidia's GPUs (Graphics Processing Units)-এর জন্য একটি বিশাল US$30bn Pledge করেছে। একই ধারাবাহিকতায়, Microsoft আরও বেশি, US$56bn Commit করেছে, এবং Social Media Giant Meta পিছিয়ে নেই, তারা US$40bn Invest করছে AI Infrastructure-এ। Stephen জোর দিয়ে বলছেন, "Every Major US Cloud Player Committed Billions to buying Nvidia's GPUs। " এই বিপুল Investment-এর কারণ হলো AI Demand-এর ক্রমবর্ধমান বৃদ্ধি এবং Artificial Intelligence-এর ক্ষমতার উপর তাদের অটল বিশ্বাস।

Nvidia, যে Company-টি এই AI Revolution-এর অন্যতম প্রধান Architect, তাদের অত্যাধুনিক GPUs (Graphics Processing Units) এই Infrastructure-এর Backbone হিসেবে কাজ করছে, যা Complex AI Models Training-এর জন্য অপরিহার্য। Chipmaker, যার Lead-এ রয়েছেন Visionary CEO Jensen Huang, সম্প্রতি OpenAI-এর সাথে আরও একটি বিশাল Partnership Announced করেছে, যার Worth প্রায় US$100bn পর্যন্ত হতে পারে। এই Partnership-এর মূল উদ্দেশ্য হলো, Nvidia ChatGPT-এর মতো Revolutionary AI Tool তৈরি করা Firm-টিকে প্রয়োজনীয় Data Centre Chips Supply করবে। অর্থাৎ, AI-এর ভবিষ্যৎ গড়ার জন্য এই Big Companies-গুলো জলের মতো টাকা খরচ করছে – যা AI Technology-র দ্রুত প্রসারে সাহায্য করছে এবং Market-এর একটি নির্দিষ্ট অংশকে ফুলিয়ে ফাঁপিয়ে তুলছে।

কিন্তু Stephen-এর মতে, এই যে Tech Sector-এর Major Players-দের 'Elastic Share Prices' – অর্থাৎ তাদের শেয়ারের দ্রুত ওঠানামা – তা Overall Economy-র Full Story বলছে না। Stephen এর মতে, Industry এখন A Two-Tiered System বা দ্বিমুখী প্রথা বলে মনে হচ্ছে। তিনি খুব সুন্দর একটা Analogy ব্যবহার করে Explain করে বলছেন, "The Economy Right Now Feels Like A Two-Story House। " এর মানে কী? এর মানে হলো, এই 'House'-এর Ground Floor বা নিচের তলা, যা Real Economy বা Gross Domestic Product (GDP)-কে Represent করে, তা বেশ Solid এবং স্থিতিশীল। আমরা দেখেছি, Q1-এ কিছুটা Contracting-এর পর Q2-তে GDP 3.3% Bounce Back করেছে, যা Overall Economy-র জন্য একটা Positive Sign এবং এই অংশের স্বাস্থ্য নিয়ে খুব বেশি চিন্তা নেই।

But The Upper Floor – যা Stock Market-কে Represent করে – তা "Creaking" করছে, অর্থাৎ এতে ফাটল দেখা যাচ্ছে বা এটি দুর্বল হয়ে পড়ছে। Surface-এ Stock Market-কে Strong দেখালেও, এর Momentum ক্রমশ Slowing হচ্ছে, এবং Gains কেবল A Few Tech Giants-এর সাথে Tied হয়ে আছে। যখন Valuations 22x 'Forward Earnings'-এর Above থাকে, তখন 'Margin for Error' খুবই Thin হয়ে যায়। Forward Earnings হলো Analysts-দের Prediction যে একটি Company ভবিষ্যতে কত Earning করবে। যখন Market Valuation এই Future Earnings-এর 22 গুণ বেশি হয়, তখন Market-এর Expectation অনেক হাই থাকে। এই পরিস্থিতিতে সামান্যতম ভুল বা খারাপ খবরও Market-এ বড় ধরনের Impact ফেলতে পারে, কারণ Investors-দের Disappointment সহ্য করার ক্ষমতা থাকে না।

ক্ষুদ্র সংখ্যক পাইওনিয়ারদের উপর নির্ভরতার বিপদ – ভবিষ্যৎ কি অনিশ্চিত?

Recent Months-গুলোতে আমরা যা দেখেছি, তাতে Market-এর Success Stories-গুলো মূলত Sector’s Giants-দের কেন্দ্র করেই আবর্তিত হয়েছে। Nvidia, Google, Meta-এর মতো হাতে গোনা কয়েকটি Company-ই যেন Investment Community-র আলোচনার কেন্দ্রবিন্দুতে। তাদের Growth এবং Valuation-এর পেছনে AI-এর প্রভাব অপরিসীম। কিন্তু Market Gains-এর এই মাত্রাতিরিক্ত Concentration এখন এতটাই বেড়েছে যে, এটি The Dot-Com Era-এর Levels-কেও Exceed করে গেছে। অর্থাৎ, সেই সময়কার চেয়েও কম সংখ্যক Company এখন পুরো Market-এর সিংহভাগ Gains দখল করে আছে। এটি একটি 'Monopoly-Like Situation' তৈরি করছে, যা Overall Market-এর স্থিতিশীলতা এবং দীর্ঘমেয়াদী স্বাস্থ্য উভয়ের জন্যই বিপজ্জনক।

Stephen খুব জোরালোভাবে Warn করছেন, "The Risks Are Real। " তিনি বলছেন, "Equal-Weight Underperformance is A Tell। " এর মানে হলো, যদি এই হাতে গোনা কয়েকটি AI Leaders কোনো কারণে Stumble করে বা হোঁচট খায় – যেমন তাদের Earnings Expectation পূরণ না হওয়া, New Competition আসা, বা Regulatory Issue-র মুখোমুখি হওয়া – তাহলে Broader Market-এর পুরো Rally-ই 'Quickly Unravel' বা দ্রুত ধসে পড়তে পারে। কল্পনা করুন তো, কয়েকটি শক্তিশালী পিলারের উপর যদি একটি বিশাল ভবন দাঁড়িয়ে থাকে, আর সেই পিলারগুলোর কোনো একটি যদি ভেঙে যায়, তাহলে কী হবে? ঠিক তেমনই, S&P 500 যখন 22 Times Forward Earnings-এর Above Trade করে, তখন 'Little Room for Disappointment' থাকে। বিনিয়োগকারীদের কোনো খারাপ খবর বা প্রত্যাশা পূরণে ব্যর্থতা সহ্য করার ক্ষমতা প্রায় থাকে না, যার ফলে সামান্যতম Shock-ও Market-এ বড় ধরনের Reaction সৃষ্টি করতে পারে, যা Chain Reaction তৈরি করে বড়সড় Correction ডেকে আনতে পারে।

Recent Sessions-গুলোতে আমরা Market-এ Volatility Return করতে দেখেছি। For Example, Tuesday-তে Index 6, 699.52-এর একটি Intraday Record Hit করার পরেও দিনের শেষে 0.6% Lower Close করেছে। এটি একটি ছোটখাটো Warning Bell-এর মতো, যা Market-এর অস্থিরতা এবং Underlying Weakness-এর ইঙ্গিত দেয়। এমনকি, AI Hype-এর অন্যতম প্রধান Beneficiary Nvidia Shares-ও Apple-এর মতো Other Large-Cap Technology Names-এর সাথে Retreat বা পিছিয়ে আসতে দেখা গেছে। এর মানে হলো, Market-এর সবচেয়ে শক্তিশালী Company-গুলোও এই Volatility থেকে Immune নয়; তাদের Share Price-ও Market Sentiments-এর কারণে প্রভাবিত হতে পারে।

এই পরিস্থিতিতে Carthage Capital-এর Stephen Wu তার Investment Strategy-তে 'Defensively Positioning' করছেন। তিনি Investors-দের Advice দিচ্ছেন "Take Profits, Trim Risk and Avoid Leverage। " অর্থাৎ, এই মুহূর্তে লাভ তুলে নেওয়া, Investment-এর ঝুঁকি কমানো (Risk Exposure কমানো) এবং ধার করা Capital দিয়ে Investment না করাটাই বুদ্ধিমানের কাজ। এই পদক্ষেপগুলো Investors-দের সম্ভাব্য Market Downturn থেকে রক্ষা করতে সাহায্য করবে এবং তাদের Portfolio-কে Stable রাখতে ভূমিকা রাখবে। তিনি আরও Added করছেন যে, Fund এখন 'Market-Neutral Strategies'-এর উপর Focus করছে। এই Strategy-র মূল উদ্দেশ্য হলো Market-এর Overall Direction (Market Up না Down) এর উপর নির্ভর না করে, Individual Stock-গুলোর Relative Performance-এর উপর ভিত্তি করে Profit করার চেষ্টা করা। এর মাধ্যমে তারা A 'Frothy Rally' বা এই অতিরিক্ত উত্তপ্ত এবং ফেনিল উত্থানের Final Stages-গুলোকে Chase না করে, বরং Capital Preservation-এর দিকে গুরুত্ব দিচ্ছে।

Investors-দের সামনে এখন একটাই বড় এবং কঠিন Question: এই যে Massive Infrastructure Spending হচ্ছে, যা বিলিয়ন বিলিয়ন ডলারের Investment-এর উপর নির্ভর করে, তা কি Current Valuations-কে Justify করতে পারবে এবং AI-এর এই Growth Sustainable হবে, নাকি Market, Dot-Com Era-এর Mistakes-গুলো AI-কে Starring Role-এ রেখে Repeat করছে? এই প্রশ্নের উত্তরই নির্ধারণ করবে আগামী দিনে Investment Community-র ভবিষ্যৎ! আমরা কি AI-এর হাত ধরে একটি নতুন Golden Era-র দিকে যাচ্ছি, যেখানে Innovation এবং Growth Rule করবে, নাকি একটি বিশাল Economic Correction-এর মুখে পড়তে চলেছি, যা অনেক Investor-কে কঠিন পরিস্থিতির সম্মুখীন করবে? সময় গড়ানোর সাথে সাথেই আমরা এর উত্তর জানতে পারবো, কিন্তু ততক্ষণ পর্যন্ত প্রতিটি Investment-এর সিদ্ধান্ত অত্যন্ত সতর্কতার সাথে, গভীর Analysis করে নেওয়া উচিত। মনে রাখবেন, Market-এর Hype-এ গা ভাসিয়ে না দিয়ে Real Facts, Expert Opinion এবং নিজের Risk Tolerance-কে গুরুত্ব দেওয়াটাই একজন বুদ্ধিমান Investor-এর কাজ।

-

টেকটিউনস টেকবুম